2024年伦敦金或有望挑战2300 美金，黄金仍处于上涨周期。第一，美元实际利率的高企压力缓解，利好黄金。第二，美元缺乏单边升值动力，对黄金无利空影响。第三，央行购金的趋势仍在，利好黄金。

中期来说央行加大增持黄金的趋势已经形成，且尚未看到逆转的迹象，预计会继续成为金价的重要驱动力。长期来说，新兴市场央行对黄金的增持存在一个阈值，当黄金在储备资产中的占比逐渐接近这一阈值时，对金价的利多影响将逐步钝化，这一阈值的高低将决定黄金储备再平衡持续的时间，央行购金对黄金的影响愈发明显。

2023 年黄金珠宝行业景气上行，除“买黄金保值”观念催化贵金属投资品热度提升，黄金珠宝消费呈现三大趋势：悦己消费兴起，主力消费人群向Z 时代切换，国潮复兴带动古法金势头强劲。综合影响下我们预计中国黄金珠宝2025年市场规模将达9964 亿元。

黄金行业内中小企业加速出清，行业集中度快速提升，骑牛看熊认为未来黄金品牌的产品设计将成为主要竞争领域，区域品牌有望深入本地基因，巧妙打造文化IP，同时立足属地优势，通过跨区域扩张进一步提高市场占有率。黄金消费景气高，悦己+保值催化需求释放。黄金兼顾消费投资两重属性，既可作为日常饰品佩戴，又可作为避险保值的资产。

美联储议息会议按兵不动，美国就业数据大超预期，美元指数和美债收益率反弹短期压制金融溢价。国内权益市场情绪转弱，节前下游消费进入淡季，基本金属开启季节性累库。中期来看，美联储货币周期切换提振铜金融属性，国内政策基调积极。

地缘政治紧张局势提振避险需求，金价维持涨势。本周美债下跌，美元和贵金属价格均上涨。本周美国议息会议落地，维持区间利率5.25%-5.5%不变，符合预期，但美联储主席鲍威尔称三月份不太可能降息，打击市场降息预期，同时，周五公布的美国1月非农就业人口增加大超预期，再次印证3月降息可能性落空，美元指数上涨。

美联储基准利率在5.25%-5.5%，是2001 年以来的最高利率，10 年期美债收益率从最高接近5%回落至4%下方，对应美债实际收益率在1.68%，作为黄金定价锚的美债实际收益率处于近20 年高位，在高利率影响下美国经济一旦走弱确认，让渡出降息的空间，实际利率下行，构成黄金价格上涨最直接及最明确的驱动。

短期地域政治动荡加强市场避险需求，贵金属价格偏强。中期美联储降息确定性强，美元走弱减轻对贵金属的压制，贵金属价格仍有涨势,避险情绪升温致贵金属价格上涨。临近春节，基本金属累库致价格承压。1月我国制造业PMI指数仍低于临界值，但高于上月，制造业景气水平有所回升。